四、实证部分——息票剥离法
　　（一）数据的筛选
　　①选择剩余期限为6年期以下的国债。
　　我国交易较频繁的国债集中在3-5年期限，6年期以上的国债交易很少，没有形成合理的市场交易价格，因此其利率的参考价值很小。
　　②对6年期以内各个期限区间的债券，如果没有报价的采用插值法估计。
　　（二）估计方法——息票剥离法
　　其中i为即期贴现利率，r为票面利率，P为即期债券价格，n为剩余付息次数，t为剩余期限，Tn为第n次付息时距离现在的期限，△T为两次付息时间的时间间隔。
　　（三）对于缺乏相应债券的期限利率，采用插值法
　　（四）实证结果(见图1)
　　图1 实证结果
　　五、结论
　　中短期利率波动较大，规律性不强
　　三年以内的中短期利率的期限结构规律性不强，并不随期限的增加而向上倾斜，波动性较大。在1年和2年附近出现较大的下行波动，1年附近甚至出现了负利率。
　　原因分析：
　　①宏观和政策面：我国利率未完全市场化，货币政策主导了利率的走向。
　　去年年末，国内宏观经济发生变化，之前一直高企的物价在货币政策的调控下逐步下降，随着通胀的下降，央行有放松货币政策的可能性，但转变经济结构的需要又可能短期内不会下调利率。在这种宏观和政策环境下，政策的不确定性使得市场对短期利率的预期走向判断不一，因而出现不规律的收益率结构。
　　②资金面：交易所国债交易不活跃，需求小，资金量小，较冷清的交易导致债券价格不合理，收益率波动大。
　　③模型和国债市场本身的缺陷：国债期限和品种不完全，某些关键期限的国债不存在或者没有报价，而基于估计模型本身的偏差，导致小部分计算结果有较大误差，这也是出现利率负值的原因。

中国国债的中短期利率期限结构初探就为朋友们整理到此，希望可以帮到朋友们！

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