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上市公司配股选择影响因素分析

配股是指上市公司在获得必要的批准后，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配股股份的行为。配股是上市公司发行新股的方式之一。市场上简称的“配股”与“增发”统称上市公司向社会公开发行新股，向原股东配售股票称“配股”，向全体社会公众发售股票称“增发”，投资者以现金认购新股，同股同价。配股指向公司原有股东按比例增发新股票的一种融资方式，在流通股和非流通股利益不一致的情况下，配股再融资方式涉及到利益如何在流通股股东和非流通股股东之间分配的问题，因此，中国股票市场对上市公司配股行为的反应可能具有一定的特殊性。上市公司配股行为向股东和投资者提供一个信息，我国上市公司取得上市资格、配股和发行新股是以“净资产收益率”作为唯一核心控制参数的。由于该参数条件单一，导致了上市公司利用关联方交易获取资产转移收益，操纵利润，加大投资风险，损害投资者利益等问题的产生（彭晓洁；2006）。从外部流通股股东和提高市场效率来说，有的学者提倡应该采用配股方式（管征；2008），而有的学者不提倡配股融资。
       在公司上市后进行再融资的方式中，配股一直占据主导地位，作为一种主流再融资方式，配股为企业的健康持续发展提供重要的资金保障。配股在我国资本市场中具有举足轻重的地位，但是很多配股公司在进行配股时存在很多不规范行为，造成市场普遍认为上市公司通过证券市场进行“圈钱”，严重侵害了中小股东的利益。因此研究上市公司配股融资选择行为具有重要意义。
       1  上市公司配股的动因
       配股是上市公司持续融资的主要手段。1997年以来，上市公司配股力度有加强的趋势，无论是配股公司家数、配股比例或配股价格都有上升的势头。首先，扩大资本规模是配股的直接原因。配股可以使公司的资本和股本实现双重扩张。例如，一家公司上市时的股本为1亿股，股价为10元，每年按10∶3的比例配股，5年后公司的总股本将为100005＝37129.3万股，净增27129.3万股，按平均配股价8元计，可获资金21亿元。其次，改善企业财务结构，配股不仅可以提高其债券的评级，而且可以改善股本结构，降低国家股比重，提高社会公众股比重，使社会公众股东认购更多的股份。第三，通过配股进行资产重组。大股东根据上市公司的业务情况将优质资产注入，实现资产重组.与现金资产相比。