2  上市公司配股行为影响因素分析
       影响上市公司配股行为的主要因素有：制度性因素，大股东行为，融资成本和机会主义行为，具体如下：
       2.1 制度性因素
       我国对上市公司的配股行为给予了严格的要求，尤其是对于净资产收益率的指标上，但随着时间和资本市场的逐渐完善，我国逐渐放松了对净资产收益率的要求。如新《证券法》规定，公司公开发行新股，必须符合以下条件：具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。从法律变化的情况来看，配股的硬约束条件ROE全面解除，取而代之的是软约束条件，配股政策在逐步向市场化靠拢（徐军辉；2007）。这说明我国配股的制度性因素影响企业的配股行为。
       2.2 大股东行为
       我国资本市场中的配股融资成本要低于公司举债，而且配股资金几乎是无代价地使用，再加上上市公司配股再融资较易实现，所以符合配股条件的上市公司大都会有配股倾向。2000年中国上市公司的配股融资热潮并无降温趋势。从配股融资行为选择来看，上市公司配股动机无减弱迹象（阎达五；2001）。大股东对上市公司有着一定的控制能力，掌握着第一手的公司信息。  
为使上市公司达到配股资格，进而达到实现侵占上市公司资金的目的，在配股前三年，大股东减少了对上市公司的资金侵占,而在融资后对上市公司资金的侵占程度则与其他公司一样，说明了大股东“先输血后抽血”的资源侵占动机，证明了我国上市公司大股东在配股前的资金支持行为与配股后的资金占用行为，大股东对上市公司提供支持的真正目的是为了获取更多的长期利益。
       根据国外的“融资优序假说”，上市公司融资遵循内源融资>债务融资>股权融资的先后顺序。我国的现实情况取明显不同，配股和增发成为上市公司的首选再融资方式。我国上市公司大股东具有强烈的股权再融资偏好，主要目的是实现对中小股东的掠夺。大股东可以从股权融资中获利而偏好股权融资。配股时一种特殊的“圈钱”行为，从2006年开始证监管理部门要求配股时老股东认购不得低于配股股份的70%，宣告配股的公司数量大大减少了，也说明上市公司大股东配股存在“圈钱”动机。
       2.3 融资成本的差异
       我国上市公司，虽然也表现处优先使用内部融资的倾向，但由于国有股股东普遍不到位，严重削弱了股东对经理层的约束，上市公司没有分红派息压力，外部股权融资成本成为公司管理层可以控制的成本，所以国内债务融资的顺序明显排在外部股权融资之后。配股和增发新股是上市公司外部股权融资的两种主要方式。在《上市公司新股发行管理办法》发布之前，由于增发新股的审批比配股更为困难。因此,从股东利益最大化的角度考虑,上市公司应当首先采用非承销配股方式发行新股，然后才是承销配股方式发行新股，而不应选择公开增发新股的方式。

 2.4 机会主义行为
       机会主义内部资本市场运作还构成上市公司偏爱股权融资的重要动机，我国上市公司大股东为获取控制权私人收益，对集团内部资本市场进行机会主义操纵（杨棉之，2006；邵军、刘志远；2008）。上市公司大股东的资金需求通过内部资本市场渠道传导演变为上市公司的引致性资金需求，配股公司中相当大比例的公司不是完全出于自身需要而募集资金，而是充当大股东间接融资的中间工具。在这种情况下，公司的配股资金并没有用于非常有价值的投资项目，而仅仅是输送给了大股东，而这种资本输送往往都是缺少对应收益的。一边是资产的虚增与质量的下降，大量的现金转换成了应收款项，一边是缺乏对新项目的投入，投资收益匮乏，最终结果必然是经营业绩的下滑。而这也必然导致长期市场回报的下降。