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钢铁业风险监管的实例及启发

编辑:sx_wangha

2013-12-09

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经过紧急商讨最后决定,使用美式期权全额套保,支付期权费400万美元,当天晚上,经批准后,交易员连夜完成了交易,韩元汇率锁定在1065KRW/USD。在随后的两个月中,韩元汇率继续保持升势,资金部在美式期权到期前分批行权,实现了保值效果,同时进一步购入韩元远期,继续锁定收购成本。第二年2月初,由于债权人大会未能达成一致,收购失败,此时的韩元汇率为1020,公司立即平盘,最终实现了1000余万美元的收益。从对韩元汇率风险规避的角度看,公司使用了美式期权与韩元远期两种金融衍生品,平盘后成功规避了风险,并且实现了超额收益。在此项利用衍生品进行的套期保值行为中,本溪钢铁对衍生品种类与数量的选取值得借鉴。首先,由于11月末韩元大幅升值,资金部对以后韩元汇率走势难以给出明确判断,所以采取了购买美式期权的套保手段。期权相对于期货来说,具有更大的灵活性。期货的交割是一种义务,无论市场行情如何,都必须履约,而期权在交割日是否交割取决于市场价格与行权价的差异,选择权在于期权的买方,只有在交割可获利情况下,买方才会选择交割,否则会放弃行权。在本例中,由于韩元汇率变动具有极大的不确定性,如果采取期货方式进行套期保值,如果韩元汇率出现大幅回调,不但无法起到风险规避的效果,反而会引起更大的损失。所以本溪钢铁选取了韩元期权,兼顾了韩元汇率两方面变动的可能性,最大程度上规避了可能的汇率风险。其次,选取期权种类为美式而不是欧式期权,使得收购时间与行权时间很好地匹配。对于欧式期权,行权日期为规定的某几天,而美式期权则在期权持有期间均可行权。

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