(4)两种资产组合的收益率和方差
设有两种资产A和B，某投资者将一笔资金以XA的比例投资于资产A，以XB的比例投资于资产B，且XA+XB=1，称该投资者拥有一个资产组合P。如果期末时，资产A的收益率为rA，资产B的收益率为rB，则资产组合P的收益率为 rP=XArA+ XBrB 。
投资组合期望收益率E(A,B)= XArA+ XBrB，收益率方差D(A,B)=rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArBσAσBρ =rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArB COV(A,B)
式中：σAσBρ——协方差，记为COV(A,B)
(5)最优资产组合
一般而言，投资者在选择资产组合过程中遵循两条基本原则：一是在既定风险水平下，预期收益率最高的投资组合;二是在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资组合。
①投资者的个人偏好。
由于不同投资者对期望收益率和风险的偏好不同，当风险从σB增加到σA时，期望收益率将补偿E(rA)一E(rB)。是否满足投资者个人的风险补偿要求因人而异，从而按照他们各自不同的偏好对两种资产得出不同的比较结果。从对于这一补偿的态度上可以分为三类投资者：
投资者甲(中庸)认为，增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险，所以A与B两种资产组合的满意程度相同，资产A与资产B无差异;
投资者乙(保守)认为，增加的期望收益率不足以补偿增加的风险，所以A不如B更令他满意;
投资者丙(进取)认为，增加的期望收益率超过对增加风险的补偿，所以A更令人满意，即A比B好。
在同样风险状态下，要求得到的期望收益率补偿越高，说明该投资者对风险越厌恶。上述三位投资者中乙最厌恶风险，因而他最保守;甲次之;丙对风险厌恶程度最低，最具冒险精神。
②无差异曲线。一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的资产组合。
③最优资产组合的确定。
投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于最高位置的无差异曲线，该组合便是他最满意的有效组合。也就是说，最优资产组合是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。
(6)投资组合的管理
投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组合。整个决策过程分成五步：资产分析、资产组合分析、资产组合选择、资产组合评价和资产组合调整。
①资产分析。它要求对资产的未来前景作出预测，这些预测必须将不确定性和相互关系考虑进去。
②资产组合分析。作出关于资产组合的预测，这种预测通过计算E(rP)和σP的数值来完成。
③资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合。
④资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判。
⑤调整资产组合。评判后如果不是最佳资产组合，则对资产组合进行调整，重复前面四个步骤。
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