五、关于电广传媒的“以股抵债”方案
　　电广传媒，作为第一家“以股抵债”试点的上市公司，已然于2004年7月28日推出了“以股抵债”的方案，依该方案，电广传媒将按7.15元/每股的价格（高于净资产７．１２３元/每股），回购其控股股东湖南广播电视产业中心所持有的股份计7542.10股，以抵消控股股东及其下属关联公司对电广传媒的负债5.39亿元，其中包括本金５．００６亿元和“按三年期银行存款利率计算”的资金占用费约３８６３．４２万元。倘若该方案实施，则电广传媒的总股本将由３．３６亿股减少到２．６亿股，湖南广播电视产业中心所持有的电广传媒股份将减至由１．６９亿股减少到９３５８.９８万股，持股比例由５０．３１％下降到３５．９２％，而流通股东的股份比例则由４５．６７％上升到５８．８９％。并且，“以股抵债”实施后，公司２００４年中期的每股收益将从０．０９元涨到０．１２元，幅度达到２９．０３％；净资产收益率也由１．３３％提升到１．７２％，幅度同样达到２９．０９％。
　　电广传媒“以股抵债”的方案推出后，立刻受到了市场的质疑，反对者的声音不断。在此，笔者也想凑个热闹，想就其定价、资金占用费等谈几点意见，并提出补救的措施。
　　（一）定价有所偏高
　　电广传媒股份回购的价格，是7.15元/每股，相较股份所代表的净资产值7.123元/每股略高，是向上的浮动。但是，电广传媒净资产的收益率低，甚至低于银行同期贷款的利率，而其市净率也不到1.5倍。而且，众所周知的是，电广传媒净资产的绝大部分是靠着高溢价（最高达30元/每股）发行新股，由社会公众投资者贡献形成的。所以股份回购的价格，原本应该按净资产值向下浮动，才比较公平。现在，选择向上浮动，显然是过高的。
　　（二）资金占用费过低
　　依电广传媒“以股抵债”方案，通过股份回购所抵之债中的资金占用费，是按照三年期存款年利率2.52%计算的，这显然过低。因为电广传媒因资金被占用，而不得不向银行贷款，这贷款的利息乃是其最直接的损失，对此，资金占用方当然应给以补偿。所以资金占用费，最低应按同期贷款利率，即按年利率5.49%来计算。甚至可以依法要求按逾期贷款的罚息来计算。
　　通过如上的分析，我们不难看出，电广传媒股份回购抵债方案的一高一低，对流通股股东而言是有失公平的。我们甚至可以说电广传媒股份回购方案，仍是“家天下”的产物，其对市场经济所要求的诚信和公平的原则是不够尊重的。应当加以补救。
　　（三）补救的措施
　　现在，电广传媒股份回购抵债的方案已然为国资委所批准，其效率倒是挺高的。此种情况下，要从方案本身加以补正，难度较大，而成本也高。所以我建议采取这样的补救措施，即在回购的股份注销之后，按每股净资产值50%的价格，向流通股股东配股，配股的比例为每10股配3---5股。一者可以给流股股东以补偿，一者可以增加上市公司所急需的流动资金。而大股东则仍是吃小亏占大便宜。这里需加说明的是，依照公司法第一百三十一条“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。”的规定，电广传媒如果按每股净资产50%的价格向流通股股东配股，因其实际配股的价格仍大大超过股票的面额，所以并不违反法律的规定，也无须国资委的批准，是可以实施的。

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