众筹是互联网下的产物，通过互联网传播信息、募集小笔资金，可以大大地降低交易成本;众筹也使投资人和资金需求方直接联系起来，省却了作为中间人的金融机构、投资机构。下面为大家解读股权众筹各阶段的投资风险。

股权众筹各阶段的投资风险

证监会关于股权众筹规则的研究调研表明，股权众筹的合法性问题即将解决。西少爷肉夹馍股权众筹的争议则表明，下一个亟待解决的问题是股权众筹中投资人的风险如何把控。在股权众筹投资的各个阶段都可能存在问题，市场各方应当正视这些问题、探索解决方案。

一、股权众筹有风险

众筹，顾名思义，众人为某项事业筹集资金。众筹是互联网下的产物，通过互联网传播信息、募集小笔资金，可以大大地降低交易成本;众筹也使投资人和资金需求方直接联系起来，省却了作为中间人的金融机构、投资机构。

众筹一般有四种形式：(1)捐赠众筹，这种方式下投资人对资金回报没有任何要求。一些免费软件、开源软件会有“捐赠(donate)”链接，这应该是互联网中较早的捐赠众筹;而众信徒向寺庙捐香火钱，可能算是人类历史中最古老的捐赠众筹。(2)产品众筹，投资人投资是为了获得项目产生的产品(实物或服务)，而不是资金回报。现在很常见的产品众筹包括：硬件众筹开发的智能产品、电影众筹的电影票、咖啡馆众筹的会员消费卡。(3)借款众筹，投资人可以获得固定的利息收入，到期后还可以收回本金。部分P2P贷款模式就是典型的借款众筹。(4)股权众筹(Equity Crowdfunding)。投资人投资后获得一定的股权，并希望以股权为载体获得相应的投资回报。股权众筹比其他形式的众筹更复杂。

股权众筹，是众人筹集资金投资到一家公司，获得一定的股权，以股东的身份获得投资回报。公司上市IPO，实际上也是一种“股权众筹”，只是门槛更高、投资人更多、市场更公开、涉及资金量更大，因此也受到更严格的监管。现在所说的股权众筹，主要是指投资到非上市公司，实践中往往侧重于初创企业、创新企业。

如果股权众筹投资的是一家初创企业、创新企业，特别是风险投资常关注的那种高风险、高回报的企业，投资人可能就必须认识到：这类企业失败的几率相当高，投资人很可能无法收回投资。投资人必须非常谨慎地判断，投资是否已超出了自己能够承受损失的范围。

美国证监会前首席审计师Lynn Turner在评价股权众筹时强调认为，投资初创企业是有很大的经营风险，因为大部分的初创企业都会以倒闭告终。[1]根据美国小企业管理局(Small Business Administration)的报告，在美国通常只有一半的企业可以存活到5年以上，存活10年以上的企业则只有三分之一。[2]欧盟统计局(Eurostat)的数据则表明，在欧洲，存活期达到1年的企业大概占81%，而存活期超过五年的企业则只有46%。[3]即使专业的投资人，投资初创企业的失败率仍然是很高的，以哈佛商学院高级讲师Shikhar Ghosh的数据为例，2012年美国有2000家企业获得了风险投资，其中有30-40%的企业垮掉了，并且超过95%的投资没有产生预期的投资回报。[4]

二、股权众筹投资风险来源

Lynn Turner认为，如果每个人都参与股权投资，将会是一件是非常危险的行为。如果投资人没有专业的能力和充分的退出机会，那么股权众筹投资和赌博没有本质的区别。[5]这是因为，一方面，投资人需要有足够的专业能力在投资前深入调查众筹企业、在投资后监管众筹企业。另一方面，如果投资人很难有途径出售手中的股权，那么他便没有机会退出变现。

1、专业能力不足

通常，初创企业的资金一般来自三个方面：自有资金(包括家人朋友提供的资金)、天使投资人、风险投资。现在股权众筹提供了第四种资金来源。股权众筹和天使投资、风险投资一样，都是创业者和创业企业的外部资金。但是，正如沃顿商学院教授Luke Taylor所认为的，股权众筹导致了投资人的普遍化，一般情况下，比起专业的风险投资人或天使投资人，普通人没有足够的能力从坏公司中筛选出好公司。[6]

2、退出渠道匮乏

股权众筹投资人的投资回报，可能有分红、并购、IPO上市三种形式。(1)分红：众筹企业如果有利润，而且公司决定分红(创业网:www.Cyone.com.cn/)，那么众筹股东可以根据持股比例得到一定的分红。(2)并购：众筹企业被其他公司并购，比如股权或者核心资产被另外一个公司收购，众筹股东可以根据其持股分享到收购的价款。(3)上市：众筹企业如果成功地上市，那么众筹股东就可以在公开证券市场上出售自己持有的公司股票。

对于分红，一方面，众筹股东持股比例通常非常低，可获得的分红也会非常少;另一方面，初创企业的利润又往往相当微薄，甚至长期不盈利、乃至亏损。所以，分红的投资回报也就成了镜中花。对于并购和上市，绝大部分初创企业都会在五年内垮掉，能成功被并购和上市的是极少数。欧洲风险投资协会(EVCA)2012年度报告表明。在欧洲，2012年只有15%风险投资通过并购实现了退出;通过IPO退出的几率更低，只有5%。[7]因此并购和IPO对于众筹投资人来说很可能也只是水中月。