金融篇

稳字当头 灵活适度

本报记者 许志峰

稳货币——

既保持流动性合理充裕，又不随意放水

中央经济工作会议：稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长

“保持货币政策的稳健取向，稳字当头，是经济形势的客观要求，也是加快改革的需要。一方面，目前经济下行压力仍然存在，实体经济发展需要资金支持;另一方面，推进结构性改革，也需要稳定的宏观政策环境护航。”中信证券首席经济学家诸建芳说。

2014年以来，货币政策给人印象最深刻的，是6次降息和5次普遍降准。通过多种货币政策工具的综合运用，保持银行体系流动性总体充裕，引导市场利率平稳适度下行，促进实际利率维持基本稳定。货币环境在“量”和“价”两方面都体现了稳健和中性适度。

交通银行首席经济学家连平认为，当前面临的情况错综复杂。向内看，经济有下行压力，工业品长期面临通缩压力，而消费品物价则可能会上升，价格出现分化态势;向外看，美国有可能进入加息周期，未来资本流动和人民币汇率的走向需要高度关注。这些因素的演变并不是同一个方向，所以，对于货币政策来说，既要强调稳健，也要灵活适度，要把握好稳增长与控风险、降杠杆的平衡，也要把握好内外平衡。

诸建芳指出，目前投资回报水平和资金成本相比，仍然偏低，继续降低融资成本，为实体经济让利，仍然是货币政策的一个重要着力点。今年的经济发展还是需要活水引导，保持流动性合理充裕。当然，引入活水也不能是随意放水。

重改革——

矫正要素配置扭曲，扩大直接融资比重

中央经济工作会议：要加快金融体制改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场，抓紧研究提出金融监管体制改革方案

连平认为，结构性改革的要义之一，是生产要素的高效配置和有效利用，矫正要素配置扭曲。作为进行资金要素配置的行业，金融业自身的改革既是结构性改革的重要内容，也能对其他改革发挥重要牵引作用。

对于金融业而言，长期以来存在的最大结构性问题，是总体金融结构仍以银行间接融资为主，资本市场制度尚不完善，直接融资占比仍然偏低，在宏观杠杆率高企的同时，经济金融风险集中于银行体系。

诸建芳说，在当前经济形势下，扩大直接融资比重的要求更迫切。由于银行融资的顺周期特点，在经济下行时，银行往往更倾向于惜贷甚至抽贷，这与宏观政策逆周期调节有冲突。结构性改革要求大力发展新兴产业，这其中大量是初创阶段的创业创新企业，银行从自身风险管理考虑，很难大量发放贷款，而股权融资更适合这些新兴企业，可以帮助它们尽早得到资金支持。

此外，今年推进结构性改革的一项重点任务是化解过剩产能，并且尽可能多兼并重组、少破产清算。诸建芳说，促进市场化的兼并重组，是资本市场的重要功能之一。发展股票市场，完善基础制度，对于鼓励企业兼并重组，加快传统行业的出清，将能起到强有力的推动作用。

最近，保险资金在股市频频举牌上市公司，引起高度关注。金融业内部跨行业跨界的经营行为日益普遍，并带来巨额资金的跨体系流动，是去年年中发生股市波动的原因之一。连平表示，这表明金融监管体制的改革已迫在眉睫。如何适应现代金融市场发展，将金融业分散的条线加以综合，强化统筹协调，构建更加统一有效的监管框架，应尽快有实质性推动。

防风险——

坚守不发生系统性和区域性风险底线。更多关注股市、债市、汇市、楼市间的交互影响

中央经济工作会议：抓紧开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延势头，加强风险监测预警，妥善处理风险案件

2015年以来，E租宝等金融风险事件曝出，各类非法集资有蔓延势头。这些事件提醒人们，金融风险来势快，破坏力强，不能掉以轻心。诸建芳说，对金融而言，风险管控怎么强调也不过分，一定要守住不发生系统性、区域性风险的底线。

当前，我国金融风险总体可控，但高杠杆、泡沫化为主要特征的各类风险仍不容忽视。诸建芳认为，对于风险管控要有新思路，小的风险不可怕，适当释放能够更好引导市场主体行为和预期，反而对金融体系有好处，所以要打破刚性兑付，给各方更准确的市场信号，这有利于降低长期和全局风险。。

连平说，金融市场保持稳定，是结构性改革顺利推进的重要条件。对于金融风险要有前瞻性，注重防患于未然。今年金融市场的情况将表现出复杂化特征，既要密切跟踪资本流动和人民币汇率变化的情况，也要防范国内市场出现较大泡沫。尤其是金融风险传递往往比较快，对于股市、债市、汇市、楼市间的交互影响要给予更多关注。

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