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论现代企业财务管理目标的选择与确定

2016-07-22

获利增值能力是衡量和评判企业持续发展能力大小的又一重要因素。这是因为盈利是市场经济下企业生存和发展的基础,也是开展财务管理工作的基本目的。这是一篇现代企业财务管理目标的选择与确定,让我们来看看吧~

财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。而无论在财务理论界还是实务界,对财务管理目标并不存在一致的看法。最具代表性的、主流的财务管理目标主要有以下几种提法:利润最大化,股东财富最大化和企业价值最大化。

一、财务管理目标的主流观点及其评价

(一)利润最大化及其优缺点

这种观点认为,利润代表了企业新创造的财富,利润越多则企业的财富增长得越多,越接近企业生存、发展和盈利的目标,以利润最大化为目标,也确有一定的道理。从微观上讲,利润赚取得越多,表明企业对资金的利用效果越好;表明企业在市场中抵抗风险的能力越强;表明企业在市场竞争中实力越雄厚。从宏观上讲,企业利润赚取得越多,对社会所作的贡献就会越大,从而促进了整个社会效益的提高。尽管如此,但利润最大化目标也暴露出一些缺陷,主要包括以下几个方面:

1、利润最大化没有考虑取得的利润与投入资本的关系,利润最大化不等于利润率最大化。实现的高额利润可能是牺牲了大量的经济资源而获得的,对于经济资源有限的企业来说,更应从如何降低成本入手,力争以最少的投入获得更大的产出。况且,不考虑利润和投入资本的关系,往往会使财务决策优先选择高投入的项目,不利于高效率的项目。

2、利润最大化没有考虑获取的利润同其承担风险的关系。在项目和投资的选择上,收益固然重要,但忽视了项目和投资的风险,一旦出现不利的事实,企业将陷入困境,甚至破产。利润最大化目标下,财务决策仅仅局限于比较不同项目收益的大小作为决策的依据,显然是很不可取的。

3、利润最大化难以协调企业同经营者之间的利益。当企业的利润目标与经营者的利益一致时,才会促进经营者努力达到利润最大化目标。经营者获取利润的多少往往通过考核其经营业绩的方式进行丈量,而考核其经营业绩的指标主要是销售额和利润额指标。为了追求经营绩效,他们往往会将收益放在第一位,而忽视了经营和投资的风险。在目标不能达到的情况下,他们往往又会挖空心思在账面土做手脚,虚增收入和利润,蒙骗广大社会公众,不利于企业的长远发展。

4、利润最大化没有考虑企业的可持续发展。利润最大化目标只是一种短期性目标。这往往会使财务决策带有短期行为的倾向,只顾眼前利益,不顾企业的长远发展,导致企业短期虽然实现了利润最大化而长期发展能力削落了。

(二)股东财富最大化及其优缺点

股东财富最大化考虑了资金的时间价值和风险,克服了利润最大化的诸多缺陷,是我国目前比较普遍和流行的观点。这一观点起源于西方资本市场比较完善、证券业蓬勃兴起的美国。在美国,股东在财务决策中占主导作用,而职工、债权人和政府所起的作用很小,因而美国公司特别重视股东的利益,以股东财富最大化作为其理财目标。而股东财富有主要通过股票价格的高低体现,因而股东财富最大化又转化为股票价格最高。我国一项问卷显示,选择“股票价格最高”为财务管理目标的企业为0。这项问卷结果表明,股东财富最大化不可能成为我国企业的理财目标。这是因为:

1、我国目前股份制企业还不具有普遍性,上市公司的比例偏小,不足以代表我国所有企业的共同特征,股东还不具有普遍意义的概念。对于非股份制企业,以股东财富最大化作为理财目标显然不太合理;对于非上市的股份制企业也无法通过股票市价来衡量股东财富的多少。

2、我国目前证券市场还很不完善,用股票市价来衡量理财的结果很不客观。在我国股市中,投机的气氛十分浓厚,庄家炒作现象十分严重,加上政策面的影响较大,股价波动的幅度也较大,因而股票市价不能准确地反映企业的真实价值。

3、股东财富最大化难以兼顾企业其他财务关系人的利益。企业的财务关系人,除了股东,还包括债权人、经营者和职工以及消费者权益保护、环境保护等特殊组织。无论何种财务关系人,都应享有对企业财富的分配权。而股东财富最大化只强调通过提高股价以增加股东的收益,目的只是为了将属于股东的这块蛋糕做大,而忽略了将其他财务关系人的蛋糕做大。

4、股东财富最大化也不利于企业的可持续发展。以股票价格的高低来衡量股东财富的多少,使得绝大多数股东原本靠获取企业剩余价值为主转为了以赚取股票差价获取股票转让收益为主,这无疑符合股东的当前利益。但从长远来看,这种股票价格最大化牺牲了债权人等其他财务关系人的利益,由此会产生矛盾的激化,不利于企业的可持续发展。

(三)企业价值最大化及其优缺点

所谓“企业价值”是指企业全部资产的市场价值,它相对于“资产负债表”左方资产的价值。企业价值不仅包括了已取得的利润,还包括潜在的预期的获利能力。股东财富只是“资产负债表”右方的所有者权益的价值,它只是企业价值的一部分。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值最大。企业价值最大化主要针对非上市公司而言,股东财富最大化主要针对上市公司。笔者认为,企业价值最大化不同于股东财富最大化。

V表示企业价值;t表示取得报酬的具体时间;n表示取得报酬的持续期间,在持续经营的条件下,n为无穷大;pt表示第t年的报酬,可用现金净流量来表示;r表示对每年取得的报酬进行贴现时所使用的贴现率。

企业价值也可通过资产评估来获得。但是,资产评估通常是在企业经营方式变更、产权变更、资产流动时采用,在企业日常管理、业绩考核中很难行得通。企业价值最大化目标有哪些优点呢?第一,它考虑了取得报酬的时间和风险,克服了在追求利润上的短期行为。从上述企业价值的计算公式中可知,企业的价值与预期的报酬成正比,而与企业的风险成反比。报酬往往与风险并存。并且报酬的增加是以风险的增大为代价的,而风险的增加会直接影响到企业的生存和发展。价值最大化目标模式考虑了报酬与风险的关系,将企业取得的报酬按时间价值进行计量,使企业的当前利润与未来利润都对企业价值产生影响,特别是未来利润对企业的影响更大,可避免在追求利润上的短期行为。第二,它更能适应现代企业制度的要求。现代企业理论认为,企业是投资者、债权人、员工、客户等形成的一个契约,企业的利润是所有者与签约各方的共同利益。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益,有效地防止短期行为的发生,有利于调动各利润主体的积极性,共同关注企业的发展,使企业的财富大大增加。

企业价值最大化理论上很有道理,实际操作过程中有一些不足之处。计算公式中与未来企业报酬和与风险相适应的贴现率很难预计准确,很可能出现很大的误差,而它们直接影响到企业价值计量的准确性。