关于财务管理目标，在批判了"利润最大化"之后，大多选择了从西财务财务管理中移值过来的"股东财务最大化"或"企业价值最大化"(也有人转换为本土语言："所有者财富最大化"②)。这种选择是否无懈可击呢?我们认为有下列问题值得考虑。

1.股东财富计量问题

从理论上，股东财富的计量模型如下：

∞

SV= ΣDNCFt.(1+K)-t

t=1

上式中，SV为股东财富;DNCFt为第t年归属于股东权益的净现金流量;K为股东要求的确投资报酬率或考虑风险报酬率的资金成本。

可见，要准确可靠地计量出SV，取决于DNCFtR 的预测和股东面临的风险大小。然布景不目标而言，现金流量预测技术问题还没有得到解决，贴现率(K)的确定难度很大(风险计量及风险报酬计量技术远未完善)，因此，SV的计量就成了问题。如此一来，就等于一个非常不确定的东西作为财务管理目标。理财人员面对如此模糊的目标，很难采取有效的财务行动。

2.股东财富最大化的替代问题

"对‘股东财富最大化’，在财务文献上还有几种名异实同的表述，如‘企业总价值最大化’。美国学者H.levy和M.samet对此作了专门研究，并通过严密的数学公式体系，具体证明了所有这三种‘最大化’，实质上都意味着企业股东的财富最大化"。③这里，除了将"所有者权益总价值"可看成"股东财富"的同义词之外，其他两种是值得探讨的。

(1)企业(总)价值

企业(总)价值可直接表达为：

∞

FV= ΣNCFt.(1+K)-t