4月21日，广东香山衡器股份有限公司(以下简称“香山衡器”)IPO核发获批，拟于深交所发行不超过2767万股，拟募集资金不超过4.87亿元。香山衡器IPO一起来看吧。

香山衡器成立于1999年，为中山市石岐衡器厂基础上改制而来。公司主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售。

报告期内，香山衡器净利增长主要依赖原材料价格下降及汇兑收益，公司经营业绩疲软。2017年以来，人民币贬值初步回稳，钢材价格快速上升导致原材料价格优势不再，净利润持续增长恐难维系。且，公司信息披露存在漏洞，上下文表述矛盾。信息披露的完整度也为不少媒体诟病。

净利增长难维系

据招股书披露，2014年、2015年和2016年，香山衡器的营业收入金额分别为8.29亿元、8.05亿元和8.28亿元。2015年同比下降2.80%，2016年营收有所回升，同比增长2.82%，但仍未达到2014年的营收规模，营业收入整体呈现曲线下滑趋势。

而同期，香山衡器实现净利润分别为7459.95万元、7891.48万元和10412.58万元，三年复合增长率达到18.14%。与营收曲线下滑趋势完全相反，净利润水平持续上升。

究竟是何原因造成香山衡器营收与净利完全相反的发展趋势?财经网进一步了解到，2015年和2016年公司营业利润、净利润的增幅均高于营业收入的增幅。这就说明，公司近两年来营业成本或有下降。

报告期内，香山衡器营业成本分别为56715.95万元、53905.29万元、53946.70万元，营业成本呈下降趋势。

进一步对比主营业务的收入及成本可知，2015年主营业务收入同比下降2.27%，主营业务成本下降4.22%。2016年，主营业务收入增长率为2.8%，而成本仅增长0.09%。

理论上，在成本的不变的情况下，主营业务收入总额的增幅与主营业务成本总额的增幅一致。而香山衡器主营业务成本增减幅度均大于营业成本，这说明公司主营业务成本在不断下降。

实际上，自2015年开始，公司主要原材料采购价格明显降低，卷带降幅达20.88%，塑胶原料降幅达19.09%。且产品售价降幅小于原材料价格降幅，这就为公司近两年净利润的增长奠定了基础。

除此之外，香山衡器2015年净利润的增长还得到汇兑收益、政府补助的支撑。

据招股书显示，公司外销产品收入占主营业务收入的比例分别为66.08%、63.05%和65.69%。其中，直接出口收入占主营业务收入的比例分别为56.58%、55.68%和58.93%。

公司直接出口产品主要以美元定价，若人民币贬值，在美元销售价格不变的情况下，以人民币折算的销售收入将会增加。近三年，人民币兑美元汇率降幅分别为0.36%、5.77%和6.55%。仅2015年，汇兑收益从2014年的153.99万元提高到了566.76万元。

2015年，香山衡器的政府补助也达到807.89万元，较2014年的328.83万元有大幅提升。

再来看香山衡器2016年净利润的增长。同比2015年，这两年的主营业务成本相差无，净利润却大幅增长，增幅达31.95%。公司表示，这是由于欧美经济回暖，外销出口增加，以及主营业务毛利增加。而事实上，产品毛利的增加来源于原材料价格下降。更何况，2016年人民币还在持续贬值中。

从上述分析中，我们可以看出，香山衡器2014-2016年净利润增长主要有两个因素：原材料价格的下跌、人民币贬值带来的汇兑收益。

而2017年以来，受供给侧改革影响，大宗商品钢材价格大幅上涨，原材料价格下降的趋势逆转。公司主要原材料卷带和平板的价格，从2016年下半年就已开始上涨。人民币汇率也摆脱了近2年的贬值趋势，初步企稳小幅升值。若销售规模不变，香山衡器净利润将无法保持增长。

另一方面，对于公司的销售能力以及业务扩展方面，香山衡器似乎不愿多谈。从主要产品收入分析，家用衡器、商用衡器的收入下滑明显。新拓产品健康运动信息测量，实现的收入不足主营业务收入的一成，尚不足以支撑其营业收入的持续增长。香山衡器平庸的业务拓展能力可见一斑。