在线教育公司51Talk昨晚正式在美国纽交所上市，成中国在线教育赴美上市第一股，股票代码为COE，发行价19美元，开盘价上涨2.6%至19.50美元，当天大部分时间都在发行价上方波动，但尾盘随着抛盘加大，股价震荡下行，最终破发收报于18.98美元。盘中股价最低下探至18.84美元，最高向上触及20.84美元。公司市值达到3.7亿美元。此次融资约7240万美元。

据悉，这是2016年中国首家赴美上市的互联网公司，也是雷军旗下顺为资本投出的第一家IPO公司。

据悉，51Talk此前曾完成多轮融资，投资方包括DCM、红杉、顺为和欢聚时代等。

2013年6月28日，51Talk获200万美元A轮融资，2013年10月，获774万美元B轮融资，2014年7月，获2820万美元C轮融资，2015年8月31日，获得2000万美元D轮融资。

其中，顺为资本在B轮时出资339万美元，C轮时出资334万美元，D轮时出资301.3万美元，三次共计投资974.3万美元。

此外，加上在B轮和C轮时还出资200多万美元买老股，顺为在51Talk项目上的总历史投入额为1237万美元。

而根据51Talk披露的F1文件显示，顺为资本持股数为37329,473股，占总股本294,985,644股的12.65%。根据51Talk开盘价19.50美元计算，顺为的持股价值为4846.7万美元。

这意味着，相比当初投出的1237万美元，顺为资本获得了4倍的投资回报。

近日，腾讯科技专访了雷军的创业搭档、顺为资本创始合伙人兼CEO许达来，他独家披露了顺为资本诞生的始末、与小米的关系以及未来的投资侧重点等详情。

要做更懂中国的VC

“2011年，当我和雷总(注：小米科技创始人、顺为资本董事长雷军)在聊起国内的VC和创业环境时，我们一致认为国内的VC市场已经相对比较成熟了，应该有很大的本土VC崛起的机会，于是就一拍即合创办了顺为资本。”许达来表示，创办顺为资本的初衷，是希望做成一支本土崛起的更懂中国、更懂创业者的投资基金。

许达来说，在顺为之前，已经有一些本土基金做得很不错了，比如策源、启明、晨兴等机构，都取得了不错的投资回报。

许达来与雷军最早相识于2005年，当时，许达来还任职于新加坡政府直接投资公司(GIC)，雷军也任职于金山软件。一年后，金山软件获得来自GIC等机构的大笔投资，许达来进入了金山董事会，并在金山担任了三年多的薪酬委员会主席，二人在此期间形成了很好的默契。这笔投资也帮助金山业务取得快速发展，2007年金山软件成功在香港IPO。

如今，雷军与许达来是创业上的搭档，雷军在负责小米科技业务之外，也负责顺为资本的管理工作。

据悉，雷军大约会在两周左右集中一次顺为资本团队从上百个项目中筛选出来的准备要投的少数几个项目，包括把握项目的方向对不对，商业模式对不对，人对不对等等。与此同时，雷军还将精力用于把握顺为资本的大方向，包括投资方向、用人决策等。

顺为与小米的关系

因为与小米一起投资过多家公司，包括小米生态链投资的大部分公司顺为都有投资，外界有不少声音认为顺为资本与小米公司关系密切。许达来说，创业之初，很多人甚至还误以为顺为是小米的投资部。

实际上，顺为是小米的早期投资者之一，同时两家公司均由雷军参与创办，此外并没有其他联系。

2012年，顺为与小米一起投资了后来为小米做耳机的万魔声学和后来为小米做移动电源的紫米科技。作为纯粹追求财务回报的机构，顺为团队发现，如果以顺为的专业投资判断，再结合小米的产业资源，双方能够彼此取得双赢，这可以形成一种很独特的打法。于是，小米生态链此后投资的大部分公司顺为都参与了进来。

许达来说，顺为和小米一直都是独立决策，未来也不排除与小米还有类似的合作，比如未来在人工智能领域就不排除有这样的可能。

“假设大的风口出现，既可以让我们有不错投资收益的机会，对小米也是一个重大战略方向的话，就可以形成一个双赢的方案，大家一起做何乐而不为呢?但是如果只是一个纯粹的战略布局，有可能财务投资回报不具有很大的吸引力，那就不适合我们做，只适合小米做。”

实际上，顺为资本所投出的大多数项目都独立于小米之外，其中包括美菜、爱屋吉屋、人人车、丁香园、一起作业网、无忧英语、罗辑思维、Blued等明星项目。

过去最爱投硬件和教育

翻看顺为资本过往投资项目可以发现，顺为资本从项目的天使轮到IPO前都有过投资，不过，目前所投项目仍然以A轮为主，B轮次之。

而以投资方向论，顺为资本最爱投资智能硬件和在线教育项目。据腾讯科技不完全统计，顺为资本在在线教育领域累积投资超过20次，而在智能硬件领域更是投资超过30次。实际上，小米生态链目前所投资的55家智能硬件企业，绝大多数顺为都进行了投资，只是有很多项目目前秘而不宣。

“智能硬件就算我们不考虑小米，它其实也是一个未来的大趋势。我们看国际的研究机构，一线的投行，大家公认在移动互联网这个大潮之后，物联网IOT是下一个大趋势。”许达来说。

而在教育领域，顺为资本除了投资出第一家赴美上市的中国在线教育公司51Talk，还投资了一起作业网、无忧英语、星空琴行、沪江网、知米英语等项目。

与此同时，顺为投资在电商和房产领域也有不少的投资布局。电商领域的投资包括美菜网、折800、闪电购、环球捕手、格格家、51订货、8天在线、御家汇等;房产领域的投资则包括爱空间、爱屋吉屋、丽维家、YOU+国际青年公寓、寓见城市青年公寓、可遇青年公寓、神工007等。

此外，顺为资本在农村互联网方面的投资也具有一定的代表性，所投项目包括汇通达、什马金融、农分期等。

遗憾错过的项目

对创投机构而言，即使投出再多伟大的公司，也难免会有遗憾。红杉资本中国基金创始和执行合伙人沈南鹏曾在公开场合表示，自己很后悔当年在雷军开始创业时错过了小米;IDG资本创始合伙人熊晓鸽也公开表示，尽管自己曾投资了腾讯、百度、搜狐等企业，但后悔当年没有投资阿里巴巴。

顺为资本同样不例外，此前错过的多个项目让团队感到惋惜。许达来说，团队后悔在早期错过的项目包括积木盒子和今日头条等。

顺为资本曾在2014年9月投资了互联网金融知名企业积木盒子，但实际上，积木盒子在A轮时顺为就已经看过了，但是真正投资是在B轮。

“我们在互联网金融领域的投资初期时谨慎了一些，出手晚了一些，但是后面补上来的几个项目其实还是不错的，所以尽管没有先发优势，但是我们后面所投的几个公司发展都还不错。”

据腾讯科技不完全统计，目前顺为所投资的互联网金融项目包括积木盒子、草根投资、公牛炒股、现金巴士、保保集、买单侠、么么贷等。

“今日头条也是在A轮就看过了，我们都认为张一鸣是非常优秀的创业者，对他个人非常认可，对他所做的事情也很认可，但是我们当时纠结于估值所以就没投。很痛苦的是，他接下来每一轮融资的估值都翻了几倍，我们每一轮都说上一轮没投这一轮估值翻了几倍为什么要投。”

许达来说，因为仍然看好这一项目，最后顺为还是投资了。“我们是在今日头条估值相对比较高的时候投进去的，但是我们错过它的A轮投资还是挺可惜的。”

此外，顺为资本此前还看过知名网红项目papi酱，还没来得及做决定就被徐小平的真格基金和罗辑思维投资了。

即便如此，许达来仍然表示，顺为资本比同时起步的绝大多数基金都成长更快。“我们目前投资了10个左右的独角兽企业，预期回报的确比较可观。”

据悉，顺为资本早期所投资的小米科技、罗辑思维、一起作业网等项目目前已完成多轮融资，账面回报的确比较丰厚。

对VR保持谨慎乐观

自去年底以来，VR(虚拟现实)开始受到全球科技界的广泛关注。无论是今年1月初在拉斯维加斯举办的CES国际消费展，还是今年2月底在巴塞罗那举办的MWC世界移动通信大会，VR都成为了最受关注的行业。

在国内，不仅包括BAT等在内的互联网巨头开始在这一领域布局，众多投资机构和创业者也开始一窝蜂涌入到VR领域。据腾讯科技不完全统计，目前国内完成A轮以上的VR项目在30个以上，而已经进行到B轮的VR项目也超过10个。

不过，许达来说，他个人对AR和VR行业仍然是谨慎乐观。“VR必须要有一个大公司来推动，这件事情要做成需要有硬件的支持，同时要有非常丰富的内容，用户才能够持续地用下去。假如没有一个大公司下决心把这个东西做起来的话，它很难形成一个生态。没有硬件不行，没有内容不行，两者缺一不可。”

许达来认为，Facebook和苹果或许有这样的实力将VR推动起来，国内的成熟型大公司也有可能将其做大，但是仅仅只靠创业公司来做很难做成功，当然这并不意味着没有这种可能。“顺为也投了两家VR领域的公司，最近投的一家是技术相关的。”

今年重点关注三大方向

前几年，顺为资本在智能硬件、在线教育、农村互联网、电商、房地产等领域都有一定的布局。而在这个急剧变化的行业，顺为资本今年又有了一些新的思考。

今年初，顺为资本内部进行投资大趋势的讨论。顺为投资团队认为，目前有三大趋势值得关注：消费升级、中国企业出海和人工智能。

消费升级其实是一个非常广的话题，顺为资本对其中的医疗健康等方向感兴趣;

顺为资本也洞察到，很多中国互联网公司也在走向海外，从BAT这种大公司到猎豹再到一些初创企业，其实有不少国内的团队做的产品是面向国外的，这也是一大趋势;

继前两年与小米一起投资了众多智能硬件公司之后，顺为资本目前正在探索的方向是人工智能。这一领域，顺为也可能与再次小米进行深度合作。