“尤其是在去年，基金仓位普遍较低，百无聊赖之下，同行们参与回购的热情和几率也增加了。”一位债券基金经理对第一财经日报《财商》记者说。债券回购生态链。

债券回购生态链解密

回购市场成为重要资金融通平台

从央行到机构再到个人，一个银行市场之外的短期资金市场正在日趋活跃。

“债券回购市场已经成为中国重要的资金融通平台。”伦敦KBC金融产品公司资金部负责人莫拉德·乔德里(Moorad Choudhry)在他的《回购市场导论》中写道。

统计数据显示，全球回购市场的日均存量已接近4200亿英镑，全球范围内证券交易每日结算量中(不包含美国国债)，回购交易就占据了半壁江山。

在国内，债券回购市场的规模也在逐年扩大。

国内债券回购市场包括银行间市场和交易所市场，其中银行间债券回购市场是中国债券回购市场的主体，交易量占市场整体回购交易量的80%左右。

Wind数据统计显示，今年以来，中国债券回购交易量达到147.12万亿元，较去年整年增长了23%。而在2005年，债券回购交易量只有18.42万亿元，在过去7年时间内，债券回购交易市场规模就增长了将近7倍。

随着债券回购交易量的扩张，债券回购交易量在货币市场交易中所占比重也不断上升。今年以来，债券回购交易占货币市场交易量的比重更达到了71.05%。

“银行间市场汇集了大量的机构投资者，就像是一个批发市场，在整个市场的利率传导机制当中相当于一个基准市场。”一位债券基金经理说。

“央行就是这个市场中最大的庄家，央行如果在公开市场中有所动作，都会直接影响到我们进行回购交易时对价格作出的判断。”该债券基金经理说，央行影响市场利率最重要的地方还在于它的态度，央行是否进行逆回购，这个动作本身就说明了它的政策取向，如果央行不愿意做逆回购了，说明还是想执行一个比较紧缩的货币政策，市场资金利率也会相应受到影响。

“比如，在央行巨量逆回购操作对冲下，节后市场资金利率就出现了快速回落，即便是最近两周天量逆回购到期背景下，央行在公开市场大规模回笼资金，银行间市场资金利率依旧保持较低水平，各期限资金利率低位运行。”一位券商分析师指出。

“影响价格最基本的因素还是供求关系。”上述债券基金经理说，央行每次操作的利率水平部分反映了其对资金面的看法。但央行也不像市场中的机构对市场价格那么敏感，如果成交价格跟市场水平有些偏离，未必能够直接影响资金价(1331.20,-3.30,-0.25%)格的波动。

上述债券基金经理举例道，比如周二、周四央行经过两次逆回购操作之后，在公开市场实现净投放3790亿元，但是从周四上海银行间同业拆放利率(Shibor)的表现来看，资金价格并没有出现明显回落，其中短期的隔夜利率和7天期利率甚至出现回升，隔夜利率上涨9个基点至3.0433%，7天期利率上涨20个基点至3.4223%。

“央行的对手盘主要是市场中的一级交易商，它们是市场中资金量最大的一些机构，通过跟一级交易商的交易，就能够达到调节市场90%左右的融资需求。”上述分析师指出。

银行间市场是基准，但是交易所市场有时候也会对银行间市场的利率水平产生影响。

关于债券回购生态链就为大家介绍到这里，大家了解了吗？

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