什么是股票市场失灵

股票市场失灵是指由于内在功能性缺陷和外部条件缺陷引起的股票市场机制在资源配置的某些领域运作不灵，股票价格偏离其内在价值导致股票不能准确地反应决定其价格的各种信息的情形。[1]

股票市场失灵的表现[2]

从总体上讲，股票市场失灵就是股票价格不能有效地反应各种信息。具体应包括：

第一、股票市场与经济增长的背离。

反应股票市场发展的主要指标——股价指数与国民经济增长指标 GDP 应相互匹配。在国内外大量研究股价指数与 GDP 相关性的文献中，得出的结论不外乎两种，一是股票市场与经济增长具有较强的相关性，二是股票市场与经济增长相背离。事实上，绝不会存在二者长期背离的情况，从长期看，两者一定应有较强的相关性的，背离的结论是选择了不同的时间周期而已。实证研究者在选择不同的时间周期对二者进行检验时一定会得出不同的结论，因为股价指数不能随时都与经济增长保持一致，所以才会得出二者相互背离的结论。事实上，不可能存在着股票市场与经济增长长期背离的情况，如果出现上述结果将意味着投资者长期非理性，套利行为不存在，这与现实一定是矛盾的。股票市场与经济增长匹配的周期越短，股票市场越有效，市场失灵程度越轻。

第二、信息不对称和内幕交易。

信息不对称是指市场交易双方对要交易的对象或内容拥有的信息在数量上与质量上不相等。信息不对称是股票价格异常波动的主要原因，它会破坏公开、公平、公正的基本原则。信息不对称的直接后果是在股票市场上会引起道德风险和逆向选择。道德风险指的是市场交易的一方无法观测到另一方所控制的信息，而后者故意知情不报或编造虚假信息欺骗他人的行为;逆向选择是指市场交易中一方无法观测到另一方的重要特征时所发生的劣质品驱逐优质品的情形。信息不对称直接表现为内幕交易(InsiderTrading)，只有在信息不对称的情形下才会出现内幕交易，可以说内幕交易是信息不对称的直接后果，信息不对称和内幕交易导致股票市场失灵。

第三、股票市场对信息的反应偏差。

股票市场对信息的反应偏差包括过度反应和反应不足。过度反应是指某一事件引起股票价格的变化超出预期合理水平的现象，其市场表现为，事件发生后股票价格发生超预期水平的剧烈变化，随后出现反向修正，股价回复其应有的价位上;反应不足是指某一事件引起股票价格的变化低于预期合理水平的现象，其市场表现为，事件发生后股票价格缓慢上升或下降，股价变化到其应有的价位上。股票市场的信息反应偏差是经常存在的，只不过程度不同，完全正常反应，即市场对信息反应非常充分是一种偶然现象。股票价格对信息的反应偏差会导致股票价格不能准确地反应决定其价格的信息，股票市场出现失灵。

参考文献

1.宋威,政府股市调控中投资者权利保护研究(D).厦门大学.2011

2.宋玉臣.股票市场失灵与政府行为选择(D).吉林大学.2006