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MBA管理案例：盛大私有化震荡波

盛大私有化，越来越像一家老牌互联网公司拆解与重构启动时的巨大轰鸣。震荡波冲击之下，盛大游戏为此密集借贷30亿元、现金却所剩不多，多项业务也逐一剥离。与此同时，盛大却借种种运作聚集超过80亿元现金。新战略应该已在路上。

距离陈天桥去年10月提出私有化盛大网络，已经过去半年时间。而这一变动给盛大带来的业务震荡波，却才刚刚开始为外界逐渐感知。

盛大游戏两月密集借贷30亿　　私有化需要解决的最直接问题就是资金，但埋单却不需盛大操心。按照方案，陈天桥回购盛大股票至少耗资7.36亿美元。这笔钱对于盛大意味着什么?对比一下便可悉知：盛大前一年的净利润是1.25亿美元;盛大当季净利润是0.12亿美元。

严峻的是，盛大当时所持有的现金及等价物，共计约8.33亿美元。只比回购资金略高，另一个问题在于，这笔钱不全是可以直接参与交易的美元。也正是因为如此，盛大才需要向摩根大通借款1.8亿美元。而这显然这还远远不够。

毫无意外，盛大游戏在盛大私有化的过程中，以顶梁柱般的角色登场。这应该早在计划之中。财务数据显示，今年头两个月盛大游戏非常罕见的密集进行资本操作。

一月，盛大游戏从多家商业银行获得总额3.88亿元人民币的贷款(后兑成美元)，同期还从中国银行贷款1.03亿美元。按照盛大游戏的说法，这两笔钱被用于“支援”分红—当月盛大游戏完成了史无前例的派息行动，总共分红金额为2.89亿美元。

单从数字上看，这几乎是对盛大游戏所持现金的“精准”剥离。财报显示，盛大游戏去年底手上的现金为18.35亿人民币，约合2.91亿美元。需要补充说明的是，盛大游戏的主要收入均为人民币，想要在美国市场完成分红，须以恰当方式转换成美元。

在这场清仓分红中，最大的获益方正是持有盛大游戏约73.01%股份的盛大。按照这个比例计算，盛大共从盛大游戏获取约2.11亿美元的现金。这还不是全部。

二月，盛大游戏还向盛大提供了一笔1.60亿美元的借款。巧合的是，盛大游戏当月还从民生银行贷款1.56亿美元。除此以外，盛大游戏从盛大旗下一企业借款9.26亿元人民币，随后又向盛大旗下某企业提供了总额1.15亿元人民币的借款。

仅上述提到的分红和借款，盛大游戏就至少为盛大贡献了3.71亿美元的现金支持，其数额已经超过盛大私有化资金需求的一半。2月15日，盛大宣布完成私有化交易。

尽管网游可以持续产生现金流，但现金短缺不可能不影响盛大游戏的运营。尤其是盛大游戏今年还有《时空裂痕》、《最终幻想14》等多款重点新游戏筹备推出。据盛大游戏内部人士透露，几款产品的推广预算都在数千万元。属于行业正常水平。

去年第四季度，盛大游戏运营利润为4.01亿人民币，维持运营不成问题。但需要注意的是，上述提到的盛大游戏贷款中有3.88亿人民币应在4月偿还，有6.5亿人民币应在12月偿还，有9.82亿人民币需要在明年2月偿还;利率分布于5.03-6.71%之间。

显然这家网游公司需要勒紧腰带过上一阵了。实际上，勤俭度日至少去年三、四季度就已经开始了。盛大游戏诸多业务部门的预算均被收紧，各项支出也被更加严格的加以控制。多位盛大游戏内部人士在与新浪科技交流时，均对为盛大“输血”有所担忧。

在熟悉盛大游戏的业内人士看来，这家公司正在系统的进行节流：一是砍掉没有盈利前景的项目，收窄业务线，二是减少市场宣传投放，将推广资源集中在热门产品之上。

今年是不是最艰苦的一年?盛大游戏董事长兼CEO谭群钊一笑置之，并未回应。

多项非核心业务逐一剥离　　盛大游戏的调整，既是陈天桥意志的体现，也是抗争和妥协的结果。例如某款研发多年、概念超前的核心网游产品，亦曾濒临抛弃的边缘;而有些项目则永远的胎死腹中。相似的情景，在盛大其他业务线上也陆续上演。

去年坊间屡屡传出与盛大有关的裁员信息。上半年的盛大无线、酷6，下半年的盛大在线、创新院、盛大游戏等均有所涉及。盛大网络本身也要瘦身成数十人的规模。

高管团队也在调整。去年一年中，酷6创始人李善友、边锋总裁许朝军、盛大在线副总裁边江、盛大游戏总裁凌海、盛大游戏副总裁暨18基金合伙人陈浩健与左玉龙、盛大云联席CEO季昕华与何刚等先后从盛大离职。

铁打的营盘流水的兵，然而变动的却不仅仅是兵。

4月6日，浙报传媒公告称拟收购盛大旗下边锋和浩方(也就是边锋集团)。盛大体系之内共有两大块游戏业务，一是盛大游戏，另一个就是边锋集团。边锋和浩方均于2004年被上市不久的盛大收入帐下，用以完善网游产品布局，此前一直谋划独立上市。

一周之后，顺网科技再次发出公告称拟收购盛大旗下吉胜科技——这家公司与顺网业务近似，主打产品为网吧计费管理系统。

如此短暂的时间内，接连将旗下业务剥离出售，不得不让外界对盛大浮想联翩。以边锋为例，包括高管在内的多数员工，甚至不知道将被出售这件事。以至于盛大内部都有员工开始猜测：下一个被出售的会是谁?每个人都有自己的答案。

需要说明的一点是，上述两个业务都因出售给国内上市公司，才会迅速的被披露出来。盛大私有化的一个好处就是，不必再向公众披露此类运营情况。所以，如果交易的另一方也不是上市公司，外界就很难知悉详情。

我们看到的只是冰山一角么，或许是。一些坊间传言直指某些业务已被盛大出售，但始终无法证实。不过，新浪科技还是找到一个新的例证。

2009年，盛大辗转收购纳斯达克上市公司华友世纪，随后把华友业务掏出变成盛大无线、壳中再装入酷6业务。去年12月15日，盛大与华友旧将签署MBO(管理层收购)协议，华友脱离盛大体系、盛大无线消失。至此，故事有了个买椟还珠般的新开始。

这些已经足够说明陈天桥在做减法。盛大当年豪气干云、一掷千金，以围棋般的布局方式落子产业链上下游，意图塑造一个完整的互动娱乐帝国。但在当年被看作有理想、有战略、有气魄的种种举措，始终没有为盛大带来实质性的协同效应。

在网络迪士尼梦想的激荡下，盛大一度积极参与主题游乐公园的兴建，被叫做盛大旅游的业务也曾呼之欲出。结局是，两年前盛大旅游百万年薪招聘CTO的官方网站：yunyouchina.com(云游天地)，如今再访问只能看见一则出售域名的广告。

纵观近期盛大的瘦身行动，一个显著的共同点是被盛大抛下的业务，大多经过长期布局，但发展至今未来的想象空间已经非常有限。

手握重金加强移动互联网　　没人相信陈天桥会甘于收缩阵线，就此退却偏安一隅。即便是上述种种拆解盛大帝国的举措，也像是为了新的出发而进行的退却。一开始我们就提到了资金的问题，现在仍可以从资金的角度入手，仔细看看盛大出售业务背后的信息。

边锋和浩方，一个去年营收4.01亿元、净利润1.44亿元，另一个则是营收5885万元，净利润1539万元。这两家公司卖给浙报传媒，合计作价34.9亿元人民币，相当于净利润的20倍以上。要知道盛大游戏现在的市盈率尚且不到8倍。

而去年营收4900万元，净亏损2754万元的吉胜，也以8000万元的价格售出。

上述这两项业务出售，共作价35.7亿元人民币。稍后盛大文学完成IPO，还将归还盛大约4.36亿人民币的长期借款。种种操作下，盛大私有化过程中对所持8.33亿美元的消耗，可能只有1.85亿美元。也就是说，盛大将重新聚集超过80亿人民币的现金。

这固然不及腾讯去年底持有的约126.12亿元人民币现金，但已经超过另一家互联网巨头百度同期持有的41.27亿元人民币现金。

手中有粮，心中不慌。还有一个利好消息是，在由盛大网络、盛大游戏、酷6、盛大文学、盛付通组成的体系中，现金耗用大户酷6经过一番调整，去年第四季度首次出现19万美元的毛利润，净亏损也降至上市以来最低的394万美元。

一番拆解之后，陈天桥会如何再造盛大?近一年召开的内部会议上，陈天桥多次提出将加强移动互联网战略。而陈天桥胞弟、盛大COO陈大年直接管理的盛大创新院、果壳电子等业务，正持续推出与移动互联网有关的产品和服务。

现在，盛大就有一个重要的产品发布在即：Bambook手机。如同捷足先登的其他同行一样，Bambook手机将成为盛大多个移动互联网应用的载体，例如下载中心、LBS服务、云存储、沟通和信息交互、游戏、文学等全系产品都将内置其中。

手机能够帮助盛大成功卡位移动互联网的前提是，必须有足够的用户量。这在同质化竞争的市场上殊为不易，而价格战或称性价比就显得尤为重要。

有内部人士年初对新浪科技透露，盛大Bambook手机将定价999元上市销售。不过这一定价在随后的宣传中，又被调高至1199元。按照通常的运作方式，Bambook手机最终的定价至少应该比1199元要低。这意味着，盛大需要赔更多钱发售Bambook手机。

如果真是采用硬件赔钱、软件赚钱的模式，以每台手机补贴500元估计，售出20万台盛大至少就要亏损一个亿。这还没有计算手机硬件生产需要投入的资金。盛大手中短期内变现而来的80亿元现金，绝对有明确的用武之地。

押宝移动互联网已成为行业共识，盛大也不例外。去年，陈天桥就曾批评盛大创新院移动互联网的项目太少;盛大旗下切客等移动互联网产品也曾大规模投放线下广告宣传;就连盛大游戏都准备搞一个手机游戏发行平台，并对出多款移动平台游戏。

“无移动，不互联”，盛大高级副总裁张瑾在与新浪科技的沟通中，反复强调这句话。她指出盛大一直是内容+技术平台的公司，“退市前后，公司的管理没有变化”。

张瑾也没有直接回答陈天桥或盛大是否已有新的战略，但明确表示无论做出怎样的业务调整，都是盛大“借助市场资源对企业资源进行的配置”。盛大会向何方前进，外界终将会看到;在素有基因宿命论的中国互联网，每个人都在等待。

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